Lunes por la mañana, al otro lado de la mesa
Reunión de socios en el fondo, lunes
Socio Tercer punto. Nos llega por una fundadora a la que respaldamos en el fondo anterior. La he visto dos veces.
Socia ¿Cuántas hemos mirado este mes en semilla?
Principal Cuarenta y tres. Y hemos firmado una.
Socia ¿Pero es nuestra? Decimos que hacemos infraestructura y esto es una herramienta de trabajo con un párrafo de infraestructura en la cuarta diapositiva.
Socio Está en el borde. Pero la fundadora es la razón para estar en el borde.
Socia Eso mismo decimos de todas las operaciones que se nos salen de lo nuestro.
Principal Primero los números. Al precio que piden, nuestro cheque nos deja en el siete por ciento. El modelo pide doce. O crece el cheque o encoge la ronda.
Socio Podemos entrar con el siete y comprar el resto en la A.
Principal ¿Con qué dinero? Lo que guardamos de este fondo está comprometido casi al completo y nos quedan dos años. Comprometido y sin mover hay de sobra en el mercado; moverlo es otra cosa.
Socia Pues di en voz alta lo que eso significa. Si entramos pequeños y luego no seguimos, cualquier fondo con el que ella hable lo lee como una sentencia sobre ella, no sobre nuestras cuentas.
Socio Por eso quiero que lideremos o que lo dejemos. Entrar a medias es lo peor de las dos cosas.
Principal Y está la subida de valor del mes pasado por la B, por si alguien la iba a sacar. Sobre el papel vamos espléndidos, y de ahí no ha salido ni una acción vendida.
Socia Con una subida en el papel no se hace la compra del súper.
Socio Mira, en este fondo una empresa paga el fondo entero y no sabemos cuál. Prefiero equivocarme con ella que ser sensato con todas.
Socia Vale. Llévalo al comité con el problema del porcentaje en la diapositiva de entrada, no en la de cierre.
La fundadora no está en la sala, y es aquí donde se decide la respuesta. Veinte minutos, tres personas, y casi toda la discusión va del fondo más que de la empresa.
Un fondo discute su aritmética antes de discutir una empresa
Las palabras de arranque hablan de qué llega y de si encaja. Las del medio son la aritmética de la casa: cuánto hay que tener de una empresa y qué se ha apartado para seguir teniéndolo. Las últimas van de lo que otros van a leer en la respuesta.
Deal flow
El flujo de oportunidades de inversión que ve un fondo, y lo bueno y abundante que ese flujo es.
Su deal flow en semilla es el mejor de la ciudad.
Lo que un fondo les vende de verdad a sus propios inversores, y aquello por lo que se mide en voz baja a cada socio entre reunión y reunión.
Tesis de inversiónInvestment thesis
La lógica declarada de en qué invierte un fondo, o el argumento a favor de una operación concreta.
Queda fuera de su tesis, ellos solo hacen infraestructura.
Se escribe para filtrar y se usa como argumento. Toda casa tiene la suya, y toda casa tiene una empresa que la contradice.
Reunión de sociosPartner meeting
Reunión periódica en la que los socios del fondo escuchan operaciones y deciden cuáles siguen adelante.
Estáis en el orden del día de la reunión de socios del lunes.
La hora que una fundadora espera sin poder asistir. Donde una respuesta amable por teléfono se vuelve un sí o un no.
Comité de inversiónInvestment committee (IC)
Órgano formal dentro de un fondo o una institución que aprueba o rechaza una inversión.
El socio dice que sí, pero todavía tiene que pasar el comité de inversión.
Lo que todavía tiene que ocurrir cuando esa sala ya ha dicho que sí, y la razón de que «al socio le encanta» no sea dinero.
Porcentaje objetivoOwnership target
El porcentaje de la compañía con el que un fondo quiere acabar; de ahí sale el tamaño que tiene que tener su cheque.
Su modelo necesita un 12%, así que el cheque tiene que crecer.
La aritmética que hay debajo del entusiasmo: quien tiene que quedarse un trozo fijo no puede firmar poco, por mucho que le guste la fundadora.
Reservas del fondoReserves
Dinero que el fondo guarda de sus primeros cheques para apoyar a sus participadas en rondas posteriores.
Reservan más o menos un euro por cada euro de primer cheque.
La mitad de un fondo que jamás sale en un anuncio. Si una fundadora recibirá un segundo cheque se decidió mucho antes de que lo pidiera.
Follow-onFollow-on investment
Inversión adicional de un inversor que ya está dentro, en una ronda posterior de la misma compañía.
Hicieron el follow-on en la B pero se saltaron la C.
El momento en que a un fondo se le pide que demuestre que sigue creyendo, de la única manera que cuenta.
Ley de potenciasPower law
Patrón por el que un puñado muy pequeño de inversiones produce casi toda la rentabilidad de un fondo de riesgo.
Ley de potencias: una compañía devuelve el fondo y el resto es redondeo.
La forma del oficio entero, y el motivo de que alguien se equivoque nueve veces y aun así le salgan las cuentas. También es la excusa de toda decisión que ignora el modelo.
Dry powder
Dinero comprometido que un fondo todavía no ha invertido y aún puede desplegar.
Hay mucho dry powder en el mercado y se mueve poquísimo.
Dinero que existe y no se mueve. Un mercado puede estar lleno de él y seguir pareciendo cerrado a quien anda buscando.
Markup
Subida del valor contable de una inversión, normalmente por una ronda posterior cerrada a un precio más alto.
Eso es un markup sobre el papel, nadie ha vendido ni una acción.
Donde el resultado que un fondo enseña y su cuenta corriente dejan de coincidir. Se lee como éxito hasta el día en que alguien intenta vender.
Riesgo de señalSignaling risk
El riesgo de que, si un inversor conocido que ya está dentro no sigue, el mercado entienda que algo va mal.
Si pasan de la A, el riesgo de señal nos persigue con todos los demás.
Lo que cuesta que un inversor de dentro se quede sentado. Es un motivo para liderar o para apartarse, y por eso «ponemos una cantidad pequeña» puede ser la respuesta más cruel.
Inversor leadLead investor
El inversor que fija las condiciones, lleva el grueso de la revisión y normalmente se queda la mayor parte de la ronda.
Tenemos 1,5 millones en soft circle y todavía ningún lead.
El único inversor al que una ronda espera de verdad, mientras los demás esperan a ese inversor.
La fundadora oye una frase el martes
Del lunes no viaja nada con ella. En algún sitio, al otro lado de una mesa parecida, quien espere la frase esta vez serás tú.
Preguntas y respuestas
¿Y las demás palabras del capital riesgo?
En la página del tema, las 150. Aquí hay doce: las que gasta una sola reunión de socios.
¿Por qué está el inglés al lado?
Los fondos llevan su idioma interno en inglés estén donde estén, y la conversación alrededor de la mesa ocurre en español. Las dos formas van en la misma tarjeta.
¿De dónde salen las definiciones?
Del tema «Startups y capital riesgo»: las mismas tarjetas que en la app.
El lunes que viene la misma sala irá sobre otras doce.
En el tema «Startups y capital riesgo» hay 150; en la app llegan de unas pocas en unas pocas cada día.
