Startups y capital riesgo
150 términos · español e inglés
Este es el idioma de la sala donde el dinero cambia de manos: un documento de cuatro hojas leído despacio, la caja contada en meses, un fondo discutiendo una sola empresa.
Estos términos llegan en inglés a cualquier mercado, y el lado que sabe lo que cuesta cada uno suele ser el que lo escribió.
BootstrappingPre-seedRonda semillaSerie ASerie BBusiness angelSindicato de business angelsAceleradoraRonda con valoraciónRonda puenteExtensión de rondaRonda internaUp roundFlat roundDown roundSAFESAFE post-moneySAFE pre-moneyNota convertibleCap (techo de valoración)Descuento de conversiónCláusula MFNRonda cualificadaAcciones preferentesAcciones ordinariasPreferencia de liquidaciónPreferentes participativasPreferentes no participativasTope de participaciónStack de preferenciasWarrantVenture debtCap tableValoración pre-moneyValoración post-moneyUnicornioFully dilutedDiluciónPool de opcionesOption pool shuffleOpción sobre accionesPrecio de ejercicioValoración 409AVestingCliffVesting inversoAceleración single-triggerAceleración double-triggerEjercicio anticipadoElección 83(b)Protección antidiluciónFull ratchetWeighted average broad-basedDerecho de pro rataSuper pro rataCascada de liquidaciónRecapitalizaciónCram downTerm sheetDue diligenceData roomContratos definitivosCláusula de no-shopConsejo de administraciónPuesto en el consejoObservador del consejoCláusulas de protecciónDrag-alongTag-alongROFR (adquisición preferente)Derecho de co-saleDerechos de informaciónDerecho de rescatePay-to-playSide letterManifestaciones y garantíasLPGPCapital comprometidoCapital callDry powderComisión de gestiónCarryHurdleVintage del fondoReservas del fondoFollow-onPorcentaje objetivoLey de potenciasTIR (IRR)MOICDPITVPICurva JMarkupSPVScoutInversor leadCVCMRRARRRun-rateACVBookingsNRRGRRChurnLogo churnAnálisis de cohortesMargen brutoMargen de contribuciónUnit economicsCACLTVPayback del CACBurn rateBurn multipleBurn netoDefault aliveRunwayRegla del 40TAMSAMSOMPitch deckWarm introDeal flowTesis de inversiónReunión de sociosComité de inversiónMVPPMF (product-market fit)PivoteTracciónSoft circleSobresuscritaAsignaciónRiesgo de señalMúltiplo sobre ingresosExitEvento de liquidezLOI (carta de intenciones)Acqui-hireEarnoutEscrow (retención)SecondaryTender offerIPOLock-upLiquidación ordenada
Condiciones del acuerdo
Preferencia de liquidaciónLiquidation preference
Lo que los titulares de preferentes se llevan de una venta antes que los ordinarios, normalmente un múltiplo de lo que invirtieron.
Hay una preferencia de 2x de la ronda pasada por delante de todos.
Preferentes participativasParticipating preferred
Preferentes a las que se les paga primero su preferencia y que además reparten con los ordinarios lo que queda.
Son participativas: se llevan los 10 millones de arriba y aun así cogen su 20% del resto.
Preferentes no participativasNon-participating preferred
Preferentes cuyo titular tiene que elegir entre cobrar la preferencia o convertir a ordinarias, pero no las dos cosas.
No participativas de 1x, así que se quedan con el lado que salga mayor.
Tope de participaciónParticipation cap
Techo sobre lo que las preferentes participativas pueden cobrar en total, pasado el cual dejan de repartir el resto.
La participación está topada en 3x; a partir de ahí les compensa convertir a ordinarias.
Option pool shuffle
Crear o ampliar el pool dentro del pre-money: esa dilución se la comen los socios existentes y no el inversor nuevo.
Piden un pool del 12% en el pre-money, y eso baja en silencio nuestro precio real.
Vesting inversoReverse vesting
Los fundadores tienen sus acciones desde el primer día, pero la compañía puede recomprar la parte no consolidada si se van antes de tiempo.
Los inversores pusieron a los dos fundadores en vesting inverso de cuatro años.
Protección antidiluciónAnti-dilution protection
Derecho de las preferentes a ajustar su precio de conversión si la compañía emite después acciones a un precio más bajo.
La antidilución es weighted average broad-based, que es lo que esperábamos.
Full ratchet
La antidilución más dura: el precio de las preferentes antiguas se recalcula hasta el nuevo precio bajo, por pocas acciones baratas que se hayan emitido.
Un full ratchet en un down round aplastaría a los ordinarios.
Weighted average broad-basedBroad-based weighted average
La fórmula antidilución habitual: el precio de conversión antiguo se mueve solo en parte, en proporción a cuántas acciones nuevas baratas se emitieron.
Es weighted average broad-based, así que el ajuste sale pequeño.
Derecho de pro rataPro rata rights
Derecho de un inversor que ya está dentro a comprar en una ronda futura lo justo para mantener el porcentaje que tiene.
El fondo de la semilla se lleva entera su pro rata en la A.
Super pro rata
Derecho a comprar en una ronda futura más de lo que permitiría el porcentaje actual del inversor.
Pedían super pro rata hasta el 20% y dijimos que no.
Cram down
Financiación en condiciones tan duras que quien no puede o no quiere entrar se queda prácticamente sin nada.
Esa estructura es un cram down de todos los que entraron antes que nosotros.
Term sheet
Documento corto con las condiciones principales de una inversión, casi todo no vinculante, que se firma antes de los contratos completos.
Tenemos term sheet suyo y caduca el viernes.
Cláusula de no-shopNo-shop clause
Compromiso vinculante de no negociar con otros inversores o compradores durante un plazo determinado tras la firma.
El no-shop corre 30 días desde la firma.
Puesto en el consejoBoard seat
Asiento con derecho de voto en el consejo; suele llevárselo el lead de una ronda con valoración.
Quieren un puesto en el consejo y un observador.
Observador del consejoBoard observer
Quien asiste a los consejos y recibe toda la documentación, pero no vota.
El fondo de la semilla se quedó como observador después de la A.
Cláusulas de protecciónProtective provisions
Lista de decisiones que la compañía no puede tomar sin el consentimiento de los titulares de preferentes.
Vender la compañía es una cláusula de protección, o sea que tienen veto.
Drag-alongDrag-along right
Derecho que obliga a los minoritarios a sumarse a una venta una vez que la ha aprobado una mayoría determinada.
Con el drag-along los pequeños entran en la operación quieran o no.
Tag-alongTag-along right
Derecho del minoritario a vender sus acciones en las mismas condiciones cuando vende un socio grande.
El tag-along es lo que protege a los business angels si los fundadores salen.
ROFR (adquisición preferente)Right of first refusal (ROFR)
Derecho de la compañía o de los inversores a comprar las acciones antes de que un socio pueda venderlas a alguien de fuera.
Cualquier venta de un fundador pasa primero por el ROFR.
Derecho de co-saleCo-sale right
Derecho del inversor a vender una parte proporcional de sus acciones junto al fundador que está vendiendo.
El ROFR y el co-sale viven en el mismo pacto de socios.
Derechos de informaciónInformation rights
Derecho contractual del inversor a recibir estados financieros y actualizaciones con una periodicidad pactada.
Sus derechos de información son las cuentas trimestrales y el presupuesto anual.
Derecho de rescateRedemption rights
Derecho de los titulares de preferentes a exigir que la compañía les recompre sus acciones pasado un plazo.
El derecho de rescate ya casi no se ve y lo quitamos del borrador.
Pay-to-play
Cláusula que convierte las preferentes de un inversor en ordinarias si no pone su parte en una ronda posterior.
El puente lleva pay-to-play, así que quien se lo salte pierde la preferencia.
Side letter
Acuerdo aparte que le da a un inversor derechos que no aparecen en los documentos principales de la operación.
El fondo grande tiene una side letter con MFN y reporting adicional.
La venta de la empresa
Stack de preferenciasPreference stack
La suma de todas las preferencias de liquidación de todas las rondas, que hay que pagar antes de que los ordinarios vean un euro.
El stack de preferencias son 180 millones, así que una venta de 150 no deja nada a los ordinarios.
Aceleración single-triggerSingle-trigger acceleration
Cláusula por la que el equity no consolidado consolida con un solo hecho, normalmente la venta de la compañía.
El director financiero negoció single-trigger sobre la mitad de lo que le quedaba por consolidar.
Aceleración double-triggerDouble-trigger acceleration
Cláusula por la que el equity no consolidado solo consolida si venden la compañía y además el titular pierde su puesto después.
Todo el comité de dirección está con double-trigger.
Cascada de liquidaciónLiquidation waterfall
El orden en que se reparte el dinero de una venta: primero la deuda, después cada clase de preferentes y al final las ordinarias.
Corre la cascada a 200 millones y dime qué reciben de verdad los ordinarios.
Exit
El hecho por el que los accionistas convierten su participación en dinero o en acciones cotizadas: normalmente una venta o una salida a bolsa.
El fondo necesita un exit en menos de cuatro años para que le cuadren las cuentas.
Evento de liquidezLiquidity event
Cualquier operación que permita a los accionistas convertir acciones en dinero: una venta, una salida a bolsa o un tender offer.
Aquí los empleados no han tenido nunca un evento de liquidez.
LOI (carta de intenciones)Letter of intent (LOI)
Documento en su mayor parte no vinculante con las condiciones principales de una compra propuesta, previo a los contratos completos.
Firmamos una LOI de 120 millones y entramos en la revisión confirmatoria.
Acqui-hire
Compra hecha sobre todo para llevarse al equipo; el producto se suele cerrar después.
Fue un acqui-hire: la app se apagó en un mes.
Earnout
Parte del precio de compra que se paga más tarde y solo si el negocio comprado cumple los objetivos acordados.
La mitad del precio es un earnout repartido en dos años.
Escrow (retención)Escrow (holdback)
Parte del precio de venta que se retiene un tiempo para cubrir reclamaciones si las afirmaciones del vendedor resultan falsas.
El diez por ciento se queda en escrow dieciocho meses.
SecondarySecondary sale
Venta de acciones ya existentes de un titular a otro: el dinero va al vendedor y no a la compañía.
Los fundadores sacaron 2 millones en un secondary junto con la ronda.
Tender offer
Oferta organizada para comprar acciones a muchos titulares a la vez y a un mismo precio; suele usarse para dar liquidez a los empleados.
Montaron un tender offer y quien había pasado el cliff pudo vender una quinta parte de lo consolidado.
IPO
Oferta pública inicial: la primera venta de acciones de una compañía a inversores en un mercado de valores.
La ventana de IPO lleva dos años cerrada.
Lock-upLock-up period
Periodo posterior a una salida a bolsa durante el cual los de dentro no pueden vender sus acciones.
El lock-up vence en noviembre y todo el mundo está mirando esa fecha.
Liquidación ordenadaWind-down
Proceso ordenado de cierre de una compañía: pagar lo que debe y devolver a los accionistas lo que quede.
Anunciaron la liquidación y devolvieron unos treinta céntimos por euro.
Los números de la empresa
ARR
Ingreso recurrente anual: el valor a un año de los contratos de suscripción que están vigentes.
En junio cruzamos los 4 millones de ARR.
Run-rateRun-rate revenue
Cifra anual que sale de multiplicar un periodo reciente, con las ventas puntuales que no se van a repetir metidas dentro.
Eso es run-rate, no ARR, y la mitad era un solo proyecto de consultoría.
ACVACV (Annual Contract Value)
Valor anual del contrato: cuánta facturación deja al año un contrato de cliente, promediado sobre su duración.
El ACV de enterprise son 80.000 y el de autoservicio, 600.
Bookings
El valor total de los contratos firmados en un periodo, sin importar cuándo se factura ni cuándo entra el dinero.
Los bookings del cuarto trimestre fueron buenos, pero casi todo se factura el año que viene.
NRRNet revenue retention (NRR)
Retención neta de ingresos: lo que paga un año después el mismo grupo de clientes, contando juntas subidas, bajadas y bajas.
El NRR es del 118%, así que la base crece incluso sin logos nuevos.
GRRGross revenue retention (GRR)
Retención bruta de ingresos: la misma cohorte que en el NRR pero sin contar la expansión, por lo que nunca puede pasar del 100%.
El GRR es del 85%, o sea que cada año perdemos quince puntos de base.
Logo churn
La proporción de cuentas de cliente perdidas en un periodo, contadas por número de clientes y no por facturación.
El logo churn es alto, pero los que se van son todo cuentas pequeñas.
Margen brutoGross margin
La parte de los ingresos que queda después de los costes directos de prestar el producto.
El margen bruto es del 61%, bajo para software por la factura de inferencia.
Margen de contribuciónContribution margin
Lo que deja una unidad, un pedido o un cliente después de todos los costes que varían con él, entrega y soporte incluidos.
El margen de contribución por pedido se va a negativo en cuanto cuentas al mensajero.
Unit economics
Los ingresos y los costes de un solo cliente o un solo pedido; sirve para ver si crecer añade valor o lo destruye.
Enséñame las unit economics por ciudad, no la cifra mezclada.
Payback del CACCAC payback period
Cuántos meses de beneficio bruto de un cliente hacen falta para recuperar lo que costó captarlo.
El payback del CAC en enterprise son catorce meses.
Burn multiple
La caja neta quemada en un periodo dividida entre el aumento neto de ingresos recurrentes en ese mismo periodo.
En la reunión de socios todos se atascaron en un burn multiple de 3,5.
Burn netoNet burn
Caja que sale menos caja que entra: cuánto baja de verdad el saldo del banco cada mes.
El burn neto bajó a 300.000 después de la subida de precios.
Default alive
Compañía que, con su crecimiento y su gasto actuales, llegaría a ser rentable antes de quedarse sin caja.
Con este plan somos default alive en el tercer trimestre.
Regla del 40Rule of 40
Referencia aproximada en software: la tasa de crecimiento de los ingresos más el margen de beneficio suman 40 o más.
Están al 25% de crecimiento y con margen del menos 30%: ni de lejos la regla del 40.
TAM
Mercado total abordable: toda la facturación que existiría si todos los compradores posibles compraran el producto.
Su diapositiva de TAM decía 40.000 millones y en la sala no se lo creyó nadie.
SAM
Mercado abordable servible: la parte del TAM que la compañía puede atender de verdad con su producto, su segmento y su geografía.
El SAM es solo mediana empresa angloparlante, o sea unos 2.000 millones.
SOM
Mercado obtenible: la parte del SAM que la compañía puede ganar de forma realista a corto plazo.
El SOM era la única cifra del deck construida de abajo arriba.
TracciónTraction
Pruebas verificables de que los clientes quieren el producto: uso, facturación o crecimiento.
La diapositiva de tracción son tres meses de uso plano.
Múltiplo sobre ingresosRevenue multiple
Valoración expresada como un número de veces la facturación anual; sirve para comparar compañías entre sí.
Piden 30x ARR y las comparables cotizadas van a 6x.
Cómo funciona un fondo
LPLimited partner (LP)
Socio limitado: el inversor de un fondo — un plan de pensiones, un endowment, un family office o un particular — cuyo dinero invierte el fondo.
Sus LP son sobre todo endowments universitarios.
GPGeneral partner (GP)
Socio general: quien dirige el fondo, toma las decisiones de inversión y responde de los resultados.
Son dos GP y los dos tienen que firmar antes de que salga un cheque.
Capital comprometidoCommitted capital
El total que los LP han prometido a un fondo y que se va desembolsando a lo largo de su vida, no de una vez al principio.
Es un fondo de 200 millones de capital comprometido y se ha llamado alrededor de un tercio.
Capital call
Petición del fondo a sus LP para que transfieran parte del dinero que tienen comprometido.
La transferencia va lenta porque antes tuvieron que hacer un capital call.
Dry powder
Dinero comprometido que un fondo todavía no ha invertido y aún puede desplegar.
Hay mucho dry powder en el mercado y se mueve poquísimo.
Comisión de gestiónManagement fee
Comisión anual, a menudo en torno al 2% del fondo, con la que la gestora paga sueldos y operaciones.
Los cinco primeros años la comisión se calcula sobre el capital comprometido.
CarryCarried interest
La parte de los beneficios del fondo, en torno al 20%, que se llevan los socios una vez que los LP han recuperado su capital.
En ese equipo nadie ha visto carry en ocho años.
HurdleHurdle rate
Rentabilidad mínima que el fondo debe entregar a los LP antes de que los socios cobren nada de carry.
En ese fondo hay un hurdle del 8%.
Vintage del fondoFund vintage
El año en que un fondo empezó a invertir; sirve para compararlo con los fondos que arrancaron en ese mismo periodo.
Es un vintage de 2021, por eso las primeras revalorizaciones se veían espectaculares.
Reservas del fondoReserves
Dinero que el fondo guarda de sus primeros cheques para apoyar a sus participadas en rondas posteriores.
Reservan más o menos un euro por cada euro de primer cheque.
Follow-onFollow-on investment
Inversión adicional de un inversor que ya está dentro, en una ronda posterior de la misma compañía.
Hicieron el follow-on en la B pero se saltaron la C.
Porcentaje objetivoOwnership target
El porcentaje de la compañía con el que un fondo quiere acabar; de ahí sale el tamaño que tiene que tener su cheque.
Su modelo necesita un 12%, así que el cheque tiene que crecer.
Ley de potenciasPower law
Patrón por el que un puñado muy pequeño de inversiones produce casi toda la rentabilidad de un fondo de riesgo.
Ley de potencias: una compañía devuelve el fondo y el resto es redondeo.
TIR (IRR)IRR
Tasa interna de retorno: rentabilidad anualizada de una inversión, teniendo en cuenta cuándo salió el dinero y cuándo volvió.
La TIR pinta muy bien porque la revalorización cayó en el segundo año.
MOIC
Múltiplo sobre el capital invertido: cuántas veces vale ahora lo invertido, sobre el papel o en caja, sin mirar el tiempo.
MOIC de 3x, aunque llegar ahí costó nueve años.
DPI
Distribuciones sobre capital desembolsado: cuánto dinero ha devuelto de verdad el fondo respecto a lo que pusieron los LP.
Las valoraciones son bonitas, pero el DPI sigue por debajo de 0,5.
TVPI
Valor total sobre capital desembolsado: la caja ya distribuida más el valor actual sobre el papel, frente a lo que pusieron los LP.
TVPI de 2,4x, y casi todo eso sigue sin realizar.
Curva JJ-curve
Patrón por el que un fondo declara pérdidas al principio, por comisiones y fallidos, y la rentabilidad llega más tarde.
Seguimos en la curva J, por eso el tercer año se ve tan feo.
SPV
Vehículo creado para una operación concreta que agrupa a varios inversores en una única línea del cap table.
Está levantando un SPV para quedarse la asignación de 2 millones.
Cómo se levanta una ronda
Pre-seed
El dinero externo más temprano, normalmente poco y antes de que el producto tenga facturación apreciable.
Levantamos un pre-seed de 600.000 con un prototipo y dos clientes piloto.
Ronda semillaSeed round
La primera ronda de tamaño real: suele servir para terminar el producto y encontrar a los primeros clientes que pagan.
Su semilla fueron 3 millones, liderada por un fondo que solo entra el primero.
Serie ASeries A
La ronda posterior a la semilla, normalmente con valoración y con un lead que entra al consejo, para escalar un modelo que ya funciona.
Salen a por la Serie A en enero con unos 2 millones de ARR.
Serie BSeries B
La ronda posterior a la Serie A, que se levanta para hacer crecer un negocio con demanda ya demostrada.
La Serie B fue sobre todo para contratar comerciales, no para producto.
Sindicato de business angelsAngel syndicate
Grupo de particulares que ponen dinero juntos detrás de un lead y aparecen en el cap table como una sola línea.
Su sindicato juntó 400.000 en nueve días.
Ronda con valoraciónPriced round
Operación en la que el precio por acción y la valoración se acuerdan ya, y el inversor recibe sus acciones en el acto.
Preferimos una ronda con valoración antes que apilar dos SAFE más encima.
Ronda puenteBridge round
Ronda entre dos rondas grandes: dinero para llegar hasta la siguiente financiación.
El puente nos da seis meses más para subir las métricas.
Extensión de rondaExtension round
Dinero adicional en las mismas condiciones de la ronda anterior, para ganar tiempo o para dejar entrar a un inversor.
Hicieron una extensión de la semilla al mismo cap en vez de cerrar una Serie A.
Ronda internaInside round
Ronda que cubren los inversores que ya están dentro, sin un lead externo nuevo.
Fue una ronda interna: la cubrieron entre los dos fondos de la semilla.
SAFE
Acuerdo corto: el inversor paga ahora y recibe las acciones después, normalmente en la siguiente ronda con valoración.
Cogimos 250.000 en un SAFE con un cap de 10 millones.
Nota convertibleConvertible note
Préstamo que, en vez de devolverse, se convierte en acciones en una ronda posterior; suele llevar interés y fecha de vencimiento.
La nota vence en marzo: o convierte o lo renegociamos.
Venture debt
Préstamo a una compañía respaldada por capital riesgo: se devuelve con intereses y normalmente lleva warrants asociados.
Metimos venture debt encima de la Serie B para estirar el plan.
Inversor leadLead investor
El inversor que fija las condiciones, lleva el grueso de la revisión y normalmente se queda la mayor parte de la ronda.
Tenemos 1,5 millones en soft circle y todavía ningún lead.
Pitch deck
El juego de diapositivas con el que los fundadores presentan la compañía a los inversores.
Mándanos primero el deck y ya montamos la llamada.
Warm intro
Presentación a un inversor hecha por alguien a quien ese inversor ya conoce y en quien confía.
Consiguió un warm intro al socio a través de un fundador de su cartera.
Soft circle
Compromiso verbal de un inversor para entrar en la ronda, dado antes de que haya nada firmado.
Tenemos 2 millones en soft circle y ni un documento firmado.
SobresuscritaOversubscribed
Ronda en la que los inversores quieren poner más dinero del que la compañía está levantando.
La ronda salió sobresuscrita y recortaron la asignación a todo el mundo.
AsignaciónAllocation
La parte de una ronda que se le permite tomar a un inversor concreto.
Nos recortaron la asignación de 1 millón a 400.000.
Riesgo de señalSignaling risk
El riesgo de que, si un inversor conocido que ya está dentro no sigue, el mercado entienda que algo va mal.
Si pasan de la A, el riesgo de señal nos persigue con todos los demás.
Papeles y clases de acciones
Cláusula MFNMFN clause
Cláusula que permite a un inversor acogerse a las mejores condiciones que se le den a cualquier inversor posterior en el mismo tipo de instrumento.
Firmaron un SAFE con MFN a pelo: sin cap y sin descuento.
Ronda cualificadaQualified financing
Ronda lo bastante grande para superar el umbral fijado en una nota convertible o en un SAFE antiguo, y entonces ese papel convierte solo.
Todo lo que pase de 2 millones cuenta como ronda cualificada y las notas convierten.
Acciones preferentesPreferred stock
La clase de acciones que compran los inversores, con derechos que las ordinarias no tienen, como la preferencia de liquidación.
Todo lo de esta ronda son preferentes de Serie A.
Acciones ordinariasCommon stock
La clase básica que tienen fundadores y empleados; en una venta cobran las últimas, cuando las preferentes ya están satisfechas.
Los fundadores y el pool de opciones son todo acciones ordinarias.
Warrant
Derecho a comprar acciones más adelante a un precio fijado; suele acompañar al venture debt o endulzar una operación.
El prestamista se llevó warrants por el 1% además de los intereses.
Valoración 409A409A valuation
Valoración independiente de las acciones ordinarias de una compañía estadounidense, con la que se fija el precio de ejercicio de las opciones a efectos fiscales.
Hasta que no llegue la nueva 409A no emitimos concesiones.
RecapitalizaciónRecapitalization
Reestructurar las clases de acciones y las participaciones: a menudo se convierten las preferentes en ordinarias y se rehace el cap table.
El dinero de rescate vino con una recapitalización completa.
Contratos definitivosDefinitive agreements
Los contratos vinculantes que se firman después del term sheet y con los que la inversión o la venta se completa de verdad.
El term sheet fue rápido; los contratos definitivos llevaron seis semanas.
Manifestaciones y garantíasReps and warranties
Afirmaciones sobre el estado de la compañía que los fundadores o la propia sociedad respaldan formalmente en los documentos.
Las manifestaciones sobre propiedad intelectual son las que tuvieron a los abogados toda la semana.
Palabras de uso corriente
BootstrappingBootstrapped
Crecer con la facturación y el dinero de los fundadores: sin ronda con valoración y sin ningún inversor externo en el cap table.
Estuvieron seis años en bootstrapping, y la semilla fue la primera línea externa del cap table.
UnicornioUnicorn
Compañía privada a la que una ronda ha puesto precio de mil millones o más: la cifra la fijan los inversores, no un mercado.
La extensión los convirtió en unicornio sobre el papel mientras la facturación seguía igual.
MRR
Ingreso recurrente mensual: la base de la que se anualiza el ARR y lo que en la due diligence piden ver mes a mes.
Su gráfica de MRR llevaba cuatro meses plana y el deck seguía abriendo con la palabra crecimiento.
Churn
Clientes o ingresos que se van en un periodo: la línea que decide si la base se acumula o hay que rellenarla cada mes.
El crecimiento pintaba bien hasta que le restabas el churn.
Análisis de cohortesCohort analysis
Separar a los clientes por el mes en que llegaron, para leer retención y recuperación grupo a grupo en vez de en una sola media.
El análisis de cohortes enseñó que solo se recuperaron los dos primeros meses.
CAC
Coste de adquisición: el gasto de ventas y marketing dividido entre los clientes que trajo; es el denominador del payback y del ratio con el LTV.
En la due diligence rehicieron el CAC con los sueldos dentro y se dobló.
LTV
El beneficio bruto que se espera de un cliente durante toda la relación; es el supuesto que más se discute en una revisión.
Su LTV daba por hecho siete años de vida y las cohortes solo llegaban a once meses.
Burn rate
El ritmo mensual al que una compañía consume caja; se da en bruto o en neto según quién lo esté preguntando.
En la due diligence pidieron el burn rate mes a mes de los últimos dieciocho meses.
Runway
Cuántos meses de caja quedan al ritmo de gasto actual; es la cifra con la que se planifica el calendario de la ronda.
Llegaron con cinco meses de runway, por eso el term sheet fue tan rápido.
MVP
La versión mínima que funciona y con la que se levanta dinero y se vende; en un pre-seed suele ser lo único que hay que mirar.
El pre-seed entró con un MVP por el que ya pagaban dos clientes piloto.
PMF (product-market fit)Product-market fit
El estado con el que se suele valorar una Serie A: la demanda tira del producto más rápido de lo que el equipo lo empuja.
La reunión de socios se resolvió en si la curva de retención enseñaba PMF.
PivotePivot
Cambio de producto o de mercado hecho con dinero ya levantado; el consejo suele enterarse antes que nadie.
Pivotaron dos veces con la semilla, y el pitch de la Serie A no mencionaba el primero.
Todo lo demás
Business angelAngel investor
Persona que invierte su propio dinero en compañías tempranas, normalmente con cheques pequeños.
Entraron dos business angels del mundo de los pagos con 50.000 cada uno.
AceleradoraAccelerator
Programa de duración fija que da algo de dinero, mentores y un demo day a cambio de un porcentaje de la compañía.
Pasaron por una aceleradora y cerraron la ronda dos semanas después.
Up round
Financiación cerrada a un precio por acción más alto que el de la ronda anterior.
Un up round limpio, más o menos al doble de la valoración anterior.
Flat round
Financiación cerrada al mismo precio por acción que la ronda anterior.
Cerraron un flat round exactamente al precio de la Serie A.
Down round
Financiación cerrada a un precio por acción menor que el de la ronda anterior, con lo que los socios existentes se diluyen más.
El down round bajó la valoración de 400 a 150 millones.
SAFE post-moneyPost-money SAFE
SAFE cuyo cap cuenta todos los SAFE como ya convertidos: el porcentaje del inversor queda fijo al firmar y los SAFE posteriores diluyen a los fundadores.
Con un SAFE post-money su 5% no se mueve por muchos SAFE más que firmemos.
SAFE pre-moneyPre-money SAFE
La forma antigua: el cap se fija antes de que conviertan los demás SAFE, así que cada SAFE nuevo diluye también a los titulares anteriores, no solo a los fundadores.
Son SAFE pre-money de 2018, así que los porcentajes se mueven con cada nota que fuimos añadiendo.
Cap (techo de valoración)Valuation cap
La valoración máxima a la que convierte un SAFE o una nota: el mejor precio que puede llegar a conseguir el inversor temprano.
Querían un cap de 8 millones y volvimos con 12.
Descuento de conversiónDiscount (conversion discount)
Porcentaje de rebaja sobre el precio por acción de la ronda siguiente que reciben los titulares de un SAFE o una nota al convertir.
Hay un descuento del 20% y ningún cap.
Cap table
El registro de quién tiene qué en la compañía: acciones, opciones y convertibles, desglosados por titular y por clase.
Mándame el cap table en hoja de cálculo, no en PDF.
Valoración pre-moneyPre-money valuation
El valor acordado de la compañía antes de sumarle la nueva inversión.
El pre-money son 20 millones y ellos ponen 5.
Valoración post-moneyPost-money valuation
La valoración pre-money más el dinero nuevo; es la cifra contra la que se calcula el porcentaje del inversor.
25 millones post-money, así que sus 5 son exactamente el 20%.
Fully diluted
Recuento de acciones que incluye opciones, warrants y convertibles como si ya se hubieran ejercido todos.
Dame el porcentaje fully diluted, no sobre las acciones emitidas.
DiluciónDilution
La caída del porcentaje de un socio existente cuando la compañía emite acciones nuevas.
Los fundadores se diluyeron un 22% entre la ronda y la ampliación del pool.
Pool de opcionesOption pool
Acciones reservadas para el equity de los empleados: ya figuran en el cap table aunque no se le hayan concedido a nadie.
Queda un 4% en el pool y hay que fichar a tres seniors.
Opción sobre accionesStock option
Derecho a comprar acciones de la compañía a un precio fijo una vez que la concesión ha consolidado.
Tiene opciones sobre 40.000 acciones a nueve céntimos.
Precio de ejercicioStrike price
El precio fijo al que el titular de una opción puede comprar cada acción.
Su precio de ejercicio es de 1,20 y la última ronda valoró las ordinarias en 4.
Vesting
Ganarse el equity poco a poco, con el tiempo o por hitos, en lugar de recibirlo todo de una vez.
Vesting estándar de cuatro años y, pasado el primero, mensual.
Cliff
Periodo inicial en el que no consolida nada y al final del cual cae de golpe el primer bloque.
Se fue en el mes diez, antes del cliff del año, y no se llevó nada.
Ejercicio anticipadoEarly exercise
Comprar las acciones de la opción antes de que consoliden; la compañía conserva el derecho a recomprar la parte no consolidada.
Hizo ejercicio anticipado de toda la concesión en su segundo día de trabajo.
Elección 83(b)83(b) election
Escrito a la agencia tributaria de EE. UU. dentro de los 30 días de recibir acciones no consolidadas: así tributan en el momento de la concesión y no según van consolidando.
¿Has presentado el 83(b)? La ventana se cierra el viernes.
Due diligence
El examen que hace el inversor o el comprador de las finanzas, la parte legal, la tecnología y los clientes antes de cerrar.
En la due diligence salieron dos autónomos que nunca firmaron la cesión de propiedad intelectual.
Data room
El conjunto ordenado de documentos de la compañía que se abre a inversores o compradores durante la revisión.
Está todo en el data room y tienen acceso hasta el cierre.
Consejo de administraciónBoard of directors
Órgano elegido por los accionistas que supervisa la compañía y aprueba las decisiones importantes.
Ese fichaje pasa por el consejo, no basta con tu visto bueno.
Markup
Subida del valor contable de una inversión, normalmente por una ronda posterior cerrada a un precio más alto.
Eso es un markup sobre el papel, nadie ha vendido ni una acción.
Scout
Particular al que un fondo da dinero para hacer cheques pequeños y tempranos y para acercarle operaciones.
El primer cheque vino de un scout, no del fondo en sí.
CVCCorporate venture capital (CVC)
Brazo inversor de una gran corporación, que invierte tanto por motivos estratégicos como por rentabilidad.
El CVC quería que la inversión fuera acompañada de un acuerdo comercial.
Deal flow
El flujo de oportunidades de inversión que ve un fondo, y lo bueno y abundante que ese flujo es.
Su deal flow en semilla es el mejor de la ciudad.
Tesis de inversiónInvestment thesis
La lógica declarada de en qué invierte un fondo, o el argumento a favor de una operación concreta.
Queda fuera de su tesis, ellos solo hacen infraestructura.
Reunión de sociosPartner meeting
Reunión periódica en la que los socios del fondo escuchan operaciones y deciden cuáles siguen adelante.
Estáis en el orden del día de la reunión de socios del lunes.
Comité de inversiónInvestment committee (IC)
Órgano formal dentro de un fondo o una institución que aprueba o rechaza una inversión.
El socio dice que sí, pero todavía tiene que pasar el comité de inversión.
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