월요일 아침, 탁자 반대편
펀드 파트너 미팅, 월요일
파트너 세 번째 안건입니다. 지난 펀드에서 투자한 대표님이 소개해 주셨고, 두 번 뵀습니다.
다른 파트너 그런데 우리 건 맞습니까. 우리는 인프라를 본다고 말하고 다니는데, 이건 워크플로 제품이고 4장에 인프라 문단이 하나 있는 거잖아요.
파트너 경계에 있죠. 그런데 경계에 설 이유가 그 창업자입니다.
다른 파트너 테제에서 벗어난 딜은 다들 그렇게 말합니다.
심사역 숫자부터요. 지금 부르는 값이면 우리 수표로 7%입니다. 모델은 12%를 원하고요. 수표를 키우든 라운드를 줄이든 해야 합니다.
파트너 지금 7% 받고 나머지는 시리즈 A에서 사면 되죠.
심사역 무슨 돈으로요. 이 펀드 리저브는 이미 90% 약정됐고, 만기까지 2년 남았습니다.
다른 파트너 그러면 그게 무슨 뜻인지도 정직하게 봅시다. 작게 들어가고 그다음 라운드를 건너뛰면, 그분이 만나는 펀드마다 그걸 우리 리저브 사정이 아니라 그분에 대한 판정으로 읽습니다.
파트너 그래서 리드를 하든 아예 놓든 하자는 겁니다. 어중간하게 걸치는 게 제일 나쁩니다.
심사역 그리고 지난달 시리즈 B에서 올라간 평가액도 짚고 갑시다. 장부로는 훌륭한데 한 주도 판 적이 없습니다.
다른 파트너 장부 들고 장 보러 가지는 못하죠.
파트너 이 펀드도 결국 한 회사가 전부를 갚아 줄 텐데 그게 어느 회사인지는 아무도 모릅니다. 저는 그분에 대해 틀리는 쪽을 택하겠습니다.
다른 파트너 좋습니다. 지분 문제를 첫 장에 적어서 위원회로 가져가세요.
창업자는 방에 없고, 답은 여기서 정해집니다. 20분, 세 사람, 그리고 다툼의 대부분은 회사가 아니라 펀드 이야기입니다.
펀드는 회사를 다투기 전에 산수를 다툽니다
앞쪽 말은 무엇이 들어왔고 그게 우리 것이 맞느냐입니다. 가운데는 펀드 자신의 산수입니다. 회사를 얼마나 쥐어야 하는지, 그 자리를 지키려고 무엇을 남겨 뒀는지. 마지막은 그 대답을 남들이 어떻게 읽느냐입니다.
딜 플로우Deal flow
펀드에 들어오는 투자 기회의 흐름과, 그 흐름이 얼마나 좋고 두꺼운지다.
시드 단계 딜 플로우는 그 펀드가 이 바닥에서 제일 좋다.
펀드가 자기 출자자에게 실제로 파는 것이고, 파트너가 회의와 회의 사이에 조용히 평가받는 항목입니다.
투자 테제Investment thesis
펀드가 무엇에 왜 투자하는지 밝혀 둔 논리, 또는 한 건의 딜을 설명하는 논거다.
그건 그쪽 테제 밖입니다. 인프라만 봅니다.
거르려고 써 놓고 다툴 때 꺼냅니다. 펀드마다 하나씩 있고, 펀드마다 그걸 뒤집는 회사가 하나씩 있습니다.
파트너 미팅Partner meeting
펀드의 파트너들이 모여 딜을 듣고 어느 것을 진행할지 정하는 정기 회의다.
월요일 파트너 미팅 안건에 올라가셨습니다.
창업자가 참석하지 못한 채 기다리는 한 시간입니다. 통화에서 받은 따뜻한 반응이 예나 아니오로 바뀌는 자리입니다.
투자심의위원회(IC)Investment committee (IC)
펀드나 기관 안에서 투자를 공식적으로 승인하거나 거절하는 기구다.
파트너는 찬성인데 IC는 아직 통과해야 한다.
그 방 다음 단계이고, '파트너가 좋아한다'가 아직 돈이 아닌 까닭입니다.
목표 지분율Ownership target
펀드가 최종적으로 갖고 싶어 하는 회사 지분 비율로, 수표 크기가 여기서 정해진다.
모델상 지분 12%가 필요해서 수표를 키워야 한다.
열의 밑에 깔린 산수입니다. 정해진 몫을 쥐어야 하는 펀드는 창업자가 아무리 마음에 들어도 작은 수표를 쓰지 못합니다.
리저브Reserves
기존 포트폴리오 회사의 다음 라운드를 받쳐 주려고 첫 수표에서 떼어 두는 돈이다.
첫 수표 1달러당 1달러쯤을 리저브로 잡아 둔다.
발표문에 절대 나오지 않는 펀드의 절반입니다. 창업자가 두 번째 수표를 받을지는 묻기 한참 전에 정해져 있습니다.
후속 투자Follow-on investment
기존 투자자가 같은 회사의 나중 라운드에 추가로 넣는 투자다.
시리즈 B에서는 후속 투자를 했는데 C는 건너뛰었다.
펀드가 아직 믿는지를 증명하라는 요구이고, 증명하는 방법은 하나뿐입니다.
파워 법칙Power law
아주 소수의 투자가 벤처 펀드 수익의 거의 전부를 만들어 내는 패턴이다.
파워 법칙이다. 한 회사가 펀드를 돌려주고 나머지는 반올림 오차다.
이 사업 전체의 모양이고, 펀드가 아홉 번 틀리고도 성공하는 까닭입니다. 모델을 무시한 모든 결정의 변명이기도 합니다.
드라이 파우더Dry powder
펀드가 아직 투자하지 않아 앞으로 쓸 수 있는 약정 자금이다.
시장에 드라이 파우더는 많은데 움직이는 돈은 적다.
있기는 한데 움직이지 않은 돈입니다. 시장이 이걸로 가득한데도 라운드를 도는 쪽에는 닫혀 있게 느껴집니다.
마크업Markup
투자 자산의 장부 평가액이 오르는 것으로, 보통 더 높은 가격의 다음 라운드가 계기가 된다.
그건 장부상 마크업이고, 아무도 한 주 팔지 않았다.
펀드가 말하는 성적과 펀드의 통장이 갈라서는 지점입니다. 누군가 팔려고 하기 전까지는 성공처럼 읽힙니다.
시그널링 리스크Signaling risk
이름 있는 기존 투자자가 후속 투자를 하지 않으면, 시장이 뭔가 잘못됐다고 읽어 버릴 위험이다.
그쪽이 시리즈 A를 건너뛰면 시그널링 리스크가 다른 투자자들에게도 따라붙는다.
기존 투자자가 한 번 쉬어 갈 때 드는 값입니다. 리드를 하든 물러서든 하라는 이유이고, '조금만 넣겠다'가 가장 모진 대답이 되는 이유입니다.
리드 투자자Lead investor
조건을 정하고 주된 실사를 이끌며 보통 라운드에서 가장 큰 몫을 가져가는 투자자다.
150만 달러 소프트 서클을 받아 놨는데 아직 리드가 없다.
라운드가 실은 기다리고 있는 한 사람이고, 나머지 모두는 그 한 사람을 기다립니다.
창업자는 화요일에 한 문장을 듣습니다
월요일의 어느 것도 그 문장에 실려 가지 않습니다. 어딘가 비슷한 탁자 맞은편에서, 그 문장을 기다리는 사람은 이번엔 나입니다.
자주 묻는 질문
벤처 쪽 나머지 말은요?
주제 페이지에 150개 모두 있습니다. 여기 열두 개는 그 방 한 번에 나온 것들입니다.
왜 영어가 옆에 있나요?
펀드 안에서 쓰는 말은 어디에 있는 펀드든 영어이고, 탁자에서는 한국어로 오갑니다. 두 형태가 한 카드에 있습니다.
설명은 어디서 가져왔나요?
'스타트업과 벤처' 주제에서. 앱에 있는 것과 같은 카드입니다.
다음 월요일에 같은 방은 다른 열두 개로 굴러갑니다.
'스타트업과 벤처' 주제에 150개가 있습니다. 앱에서는 하루에 몇 장씩 나옵니다.
